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靜電機租賃2018年香港市場展望：離岸市場“在岸化”
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回顧：我們在去年展望中提到，2017年是內地機構系統性配置香港市場之元年。港股牛市一年，南向資金在香港存量已經達到6500億港元，每日貢獻成交額占比從不到1%上升為10%左右。恒生指數累計上漲30%以上，內地資金在香港產生更大影響力。
展望2018:離岸市場“在岸化”。A-H兩地市場融合將是未來3年香港市場的主旋律。根據最新統計，港股各行業中（根據中信一級行業分類），電力設備、有色、煤炭、汽車、電子、金融等行業整體的國內資金持股比例已超5%，在個別股票上超25%。隨著認知的深入，國內資金對香港市場的影響正潛移默化，將慢慢使香港從純粹的“離岸市場”體系向“在岸市場”靠攏。這種變化，直觀的感受是估值中樞的抬升，但背後原因，是南向資金在改變港股傳統的投資邏輯。在《A+H行業比較系列》中，我們曾詳細分析各行業的港股A股投資邏輯的異同，如果簡單歸納：投資者從單純的“盈利周期判斷”轉變為“跑道判斷”（即行業趨勢判斷）；同時，對中國公司“尾部風險”的折價正在下降，尤其是中國國有企業.
大勢研判：3萬點之路，將在曲折中繼續前行.4季度市場面臨一些波折，但伴隨銀行資產質量的改善，保險業進入業績釋放周期，我們對2018年金融板塊業績增速依舊樂觀（預期增速10-15%左右）。供給側改革持續推進，PPI保持在5%左右水平，同時消費復蘇，我們預期非金融行業盈利也將維持較好。由於恒生大盤股以金融為主，安全邊際強，但香港中小型股的配置價值也在提升。
行業配置：優質中國資產“再定價”和“新時代”的優勢產業。2018年香港市場在“離岸市場”在岸化中，伴隨中國產業轉型升級，出現新的投資機會。我們延續這一思考，通過兩角度去選擇行業配置：第一，在傳統行業中，供給側改革推動下行業景氣改善，Re-thinkChina，預計低估的“優質中國資產”將被全球資金重新認識，重新定價；第二，“新時代”下的產業轉型，把握產業升級的新龍頭。
Re-think China，低估的“優質中國資產”。我們將傳統行業（周期、金融地產和公用事業基建為主）中的港股、A股和美股進行瞭全面的對比。盈利、ROE等接近情形下，港股估值無疑仍最具吸引力。結合明年對行業景氣的判斷，我們認為傳統行業的港股石油、建材和公用事業（火電）板塊最具投資價值。當然，我們依舊看好金融板塊，對金融子行業的排序為保險 ；銀行 ；券商。
“新時代”下的產業轉型升級的新龍頭。最新的十九大報告不再提GDP翻番目標，而更多將重心轉移到質的提高。落實到行業層面主要圍繞三個方面：先進制造、信息技術和新消費。通過逐一比對分析，我們認為港股在TMT和先新竹靜電機出租進制造的優勢更明顯。TMT除瞭科技龍頭騰訊控股外，在雲計算佈局，在智能手機產業鏈的相關龍頭也值得關註；在先進制造方面，我們中期看好半導體和新能源的港股優質龍頭；最後，“消費”相關的食品飲料、紡織服裝、商貿零售等，對應行業溫和增速，但由於估值已經較高，性價比略微遜色。
保險資金增量配置，港股優質高分紅品種。對於保險的配置型資金而言，今年美元的貶值幅度超市場預期，導致配置型資金在今年年中流入放緩。但過去2個月美元反彈，我們預計2018年人民幣仍有小幅貶值壓力。隨著保險公司逐步轉為實施IRFS 9準則（《國際財務報告準則第9號：金融工具》，保險資金對於低估值高股息資產的偏好會比以往更加明顯，港股市場高股息股有很強吸引力（篩選見正文）.
風險因素：無漲跌停保護下的投資風險，監管套利可能引發的監管風險。
投資組合：結合中信證券研究部行業分析師的意見，我們的亮馬港股組合為：中國太保，中國平安、工商銀行、中國石油股份、大唐發電、騰訊控股、金山軟件、舜宇光學科技、中興通訊、保利協鑫能源.
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回顧：我們在去年展望中提到，2017年是內地機構系統性配置香港市場之元年。港股牛市一年，南向資金在香港存量已經達到6500億港元，每日貢獻成交額占比從不到1%上升為10%左右。恒生指數累計上漲30%以上，內地資金在香港產生更大影響力。
展望2018:離岸市場“在岸化”。A-H兩地市場融合將是未來3年香港市場的主旋律。根據最新統計，港股各行業中（根據中信一級行業分類），電力設備、有色、煤炭、汽車、電子、金融等行業整體的國內資金持股比例已超5%，在個別股票上超25%。隨著認知的深入，國內資金對香港市場的影響正潛移默化，將慢慢使香港從純粹的“離岸市場”體系向“在岸市場”靠攏。這種變化，直觀的感受是估值中樞的抬升，但背後原因，是南向資金在改變港股傳統的投資邏輯。在《A+H行業比較系列》中，我們曾詳細分析各行業的港股A股投資邏輯的異同，如果簡單歸納：投資者從單純的“盈利周期判斷”轉變為“跑道判斷”（即行業趨勢判斷）；同時，對中國公司“尾部風險”的折價正在下降，尤其是中國國有企業.
大勢研判：3萬點之路，將在曲折中繼續前行.4季度市場面臨一些波折，但伴隨銀行資產質量的改善，保險業進入業績釋放周期，我們對2018年金融板塊業績增速依舊樂觀（預期增速10-15%左右）。供給側改革持續推進，PPI保持在5%左右水平，同時消費復蘇，我們預期非金融行業盈利也將維持較好。由於恒生大盤股以金融為主，安全邊際強，但香港中小型股的配置價值也在提升。
行業配置：優質中國資產“再定價”和“新時代”的優勢產業。2018年香港市場在“離岸市場”在岸化中，伴隨中國產業轉型升級，出現新的投資機會。我們延續這一思考，通過兩角度去選擇行業配置：第一，在傳統行業中，供給側改革推動下行業景氣改善，Re-thinkChina，預計低估的“優質中國資產”將被全球資金重新認識，重新定價；第二，“新時代”下的產業轉型，把握產業升級的新龍頭。
Re-think China，低估的“優質中國資產”。我們將傳統行業（周期、金融地產和公用事業基建為主）中的港股、A股和美股進行瞭全面的對比。盈利、ROE等接近情形下，港股估值無疑仍最具吸引力。結合明年對行業景氣的判斷，我們認為傳統行業的港股石油、建材和公用事業（火電）板塊最具投資價值。當然，我們依舊看好金融板塊，對金融子行業的排序為保險 ；銀行 ；券商。
“新時代”下的產業轉型升級的新龍頭。最新的十九大報告不再提GDP翻番目標，而更多將重心轉移到質的提高。落實到行業層面主要圍繞三個方面：先進制造、信息技術和新消費。通過逐一比對分析，我們認為港股在TMT和先新竹靜電機出租進制造的優勢更明顯。TMT除瞭科技龍頭騰訊控股外，在雲計算佈局，在智能手機產業鏈的相關龍頭也值得關註；在先進制造方面，我們中期看好半導體和新能源的港股優質龍頭；最後，“消費”相關的食品飲料、紡織服裝、商貿零售等，對應行業溫和增速，但由於估值已經較高，性價比略微遜色。
保險資金增量配置，港股優質高分紅品種。對於保險的配置型資金而言，今年美元的貶值幅度超市場預期，導致配置型資金在今年年中流入放緩。但過去2個月美元反彈，我們預計2018年人民幣仍有小幅貶值壓力。隨著保險公司逐步轉為實施IRFS 9準則（《國際財務報告準則第9號：金融工具》，保險資金對於低估值高股息資產的偏好會比以往更加明顯，港股市場高股息股有很強吸引力（篩選見正文）.
風險因素：無漲跌停保護下的投資風險，監管套利可能引發的監管風險。
投資組合：結合中信證券研究部行業分析師的意見，我們的亮馬港股組合為：中國太保，中國平安、工商銀行、中國石油股份、大唐發電、騰訊控股、金山軟件、舜宇光學科技、中興通訊、保利協鑫能源.
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